Рептилия8488 | Е+ | Гетти Изображений
Компания: Иллюмина (ИЛМН)
Бизнес: Illumina разрабатывает, производит и продает инструменты для медико-биологических наук и интегрированные системы для крупномасштабного анализа генетической изменчивости и функций. Он работает через Core Illumina и Grail. Grail, приобретенная в августе 2021 года, представляет собой медицинскую компанию, специализирующуюся на раннем выявлении множественных видов рака. Анализ крови Galleri компании Grail выявляет различные виды рака до того, как они проявятся.
Рыночная стоимость акций: 35,4 миллиарда долларов (224,55 доллара за акцию).
Активист: Карл Икан
Доля владения: 1,39%
Средняя стоимость: нет данных
Комментарий активиста: Карл Айкан — дедушка активного инвестирования и ведущий пионер современной активности акционеров. Когда большинство людей думают об Айкане, медицинские компании, как правило, не приходят им на ум в первую очередь. Тем не менее, Айкан имеет большой опыт работы в медицинских компаниях. В девяти предыдущих заключенных контрактах активистов в отрасли здравоохранения, начиная с ImClone Systems в 2006 году, Икан получил в среднем 66,27% прибыли по сравнению с -0,11% для S&P 500. В ситуациях, когда он был представлен в совете директоров, эта средняя доходность увеличивается. до 93,90% против 17,58% у S&P 500.
Что происходит?
13 марта Карл Икан направил акционерам компании письмо, в котором сообщил о своем намерении выдвинуть кандидатуры Винсента Дж. Интриери, Джесси А. Линна и Эндрю Дж. Тено для избрания в совет директоров компании на годовом собрании 2023 года. Кроме того, Икан раскритиковал приобретение компанией Grail, которое, по его словам, привело к потере стоимости на 50 миллиардов долларов.
За кулисами
Illumina создала Grail как бизнес-подразделение в конце 2015 года и выделила его в январе 2016 года. Менее чем через пять лет, в сентябре 2020 года, Illumina согласилась выкупить Grail обратно за 8 миллиардов долларов. Год спустя они закрыли сделку, несмотря на то, что не получили одобрения Федеральной торговой комиссии или Европейского Союза, а также с признаками сопротивления со стороны одного, если не обоих регулирующих органов. Это возмутило Европейскую комиссию, которая в конечном итоге заблокировала сделку и наложила максимальный штраф. Illumina обжаловала это решение и выделила резерв ответственности в размере 453 миллионов долларов для возможного европейского штрафа. С момента закрытия сделки в августе 2021 года цена акций Illumina упала на 57% с 522,89 до 225,88 долларов, в результате чего акционерная стоимость компании уменьшилась на 47 миллиардов долларов. Чтобы представить это в перспективе, вся рыночная капитализация Silicon Valley Bank до его краха составляла менее 16 миллиардов долларов.
Айкан считает, что Illumina — отличная компания, но типичный пример того, что не так в корпоративной Америке. Он не согласен с тем, что Illumina дешево выделила Grail только для того, чтобы переплатить за него менее пяти лет спустя, но это только начало. Разумные советы директоров постоянно переплачивают компаниям, но мы не знаем ни одного другого совета директоров, который когда-либо совершал приобретение за 8 миллиардов долларов, зная, что у регулирующих органов, вероятно, возникнут проблемы с этим. Икан сказал, что это как минимум грубая небрежность, а позже сказал, что директора Illumina, одобрившие приобретение, могут нести «личную ответственность». Он хотел бы, чтобы Grail отделили от компании, возможно, путем предложения прав, и чтобы руководство сосредоточилось на основном бизнесе Illumina.
Итак, Айкан делает то, что делает Айкан: он занял должность в компании и назначил в совет из девяти человек трех директоров, которые, по его мнению, могут прийти, исправить ситуацию и восстановить утраченную акционерную стоимость. Можно было бы ожидать, что компания, которая уничтожила так много акционерной стоимости за столь короткое время, будет приветствовать опытный и свежий взгляд, чтобы изменить ситуацию. Но Illumina отклонила кандидатов Икана, потому что «правление определило, что кандидатам Икана не хватает соответствующих навыков и опыта». Кандидаты Айкана обладают значительным опытом реструктуризации, корпоративного управления, слияний и поглощений, рынков капитала и юридической практики — пять вещей, в которых отчаянно нуждается компания. Нынешний совет состоит из девяти директоров, семеро из которых имеют научное и инженерное образование, а двое — финансовое образование. Ни один директор не является инвестором, и, что еще более невероятно, ни один из девяти директоров не имеет никакого юридического образования или опыта. Это правление приняло беспрецедентное решение закрыть сделку по приобретению на сумму 8 миллиардов долларов, столкнувшись с сопротивлением со стороны регулирующих органов США и Европы, не имея в совете никого с каким-либо юридическим опытом и несмотря на то, что ему нужно было знать, что, по крайней мере, это решение повлечет их за собой. в многолетней судебной тяжбе. Более того, даже после того, как эта битва началась, они не добавили в правление никого с юридическим опытом. Теперь, когда Икан предлагает добавить в совет Джесси Линна, главного юрисконсульта Icahn Enterprises с 27-летним юридическим опытом, правление отвечает, что ему не хватает соответствующих навыков и опыта.
Совет директоров, совершающий ошибки, которые дорого обходятся акционерам, — это, конечно, нехорошо, но это поправимо. Гораздо хуже то, что совет директоров даже не видит проблем и ошибок и считает, что ситуация находится под контролем, поскольку акционерная стоимость продолжает падать. Это то, что есть у нас в Illumina. Это можно исправить, добавив в доску трех кандидатов Икана. У них есть не только опыт в области юриспруденции, рынков капитала и корпоративного управления, чтобы помочь совету директоров выявлять проблемы, но и опыт реструктуризации и слияний и поглощений, чтобы помочь руководству выполнить план по восстановлению акционерной стоимости. Но самое главное, они обладают огромными навыками и опытом в самой важной вещи, в которой нуждается этот совет, которую они не понимают — в привлечении к ответственности руководства.
Кен Сквайр является основателем и президентом 13D Monitor, службы институциональных исследований активности акционеров, а также основателем и управляющим портфелем 13D Activist Fund, взаимного фонда, который инвестирует в портфель инвестиций активистов 13D.