Вот три вещи, которые ФРС сделала неправильно, и что все еще не так

Вот три вещи, которые ФРС сделала неправильно, и что все еще не так

Внешний вид здания Совета управляющих Федеральной резервной системы Marriner S. Eccles в Вашингтоне, округ Колумбия, 14 июня 2022 года.

Сара Силбигер | Рейтер

После долгих лет работы маяком для финансовых рынков Федеральная резервная система внезапно обнаруживает, что сомневается в своих силах, поскольку пытается провести экономику через жестокий приступ инфляции и уйти от постоянно сгущающихся облаков рецессии.

Жалобы на ФРС имеют знакомый тон: экономисты, рыночные стратеги и бизнес-лидеры взвешивают то, что они считают серией политических ошибок.

По сути, жалобы сосредоточены на трех темах действий в прошлом, настоящем и будущем: что ФРС не действовала достаточно быстро, чтобы укротить инфляцию, что она действует недостаточно агрессивно сейчас, даже с серией повышений ставок, и что она должна лучше предвидели приближение нынешнего кризиса.

«Они должны были знать, что инфляция расширяется и становится все более укоренившейся», — сказал Куинси Кросби, главный стратег по акциям в LPL Financial. «Почему ты не предвидел этого? Это не должно было быть шоком. Это, я думаю, вызывает беспокойство. Но это человек с улицы против докторов наук».

На самом деле потребители выражали беспокойство по поводу повышения цен задолго до того, как ФРС начала повышать ставки. ФРС, однако, месяцами придерживалась своего «переходного» сценария инфляции, прежде чем, наконец, приняла скудное повышение ставки на четверть пункта в марте.

Затем события внезапно ускорились в начале этой недели, когда просочились слухи о том, что политики стали более серьезными.

«Просто не сходится»

Путь к повышению на три четверти пункта в среду был своеобразным, особенно для центрального банка, который гордится четкой коммуникацией.

После того, как официальные лица в течение нескольких недель настаивали на том, что повышение на 75 базисных пунктов не обсуждается, в отчете Wall Street Journal в понедельник днем ​​с небольшим количеством источников говорится, что, вероятно, грядут более агрессивные действия, чем запланированное повышение на 50 базисных пунктов. За отчетом последовали аналогичные сообщения от CNBC и других СМИ. (Базовый пункт равен одной сотой 1 процентного пункта.)

Якобы этот шаг был предпринят после проведенного в пятницу опроса потребительских настроений, который показал, что ожидания долгосрочной инфляции растут. Это последовало за сообщением о том, что индекс потребительских цен в мае вырос на 8,6% по сравнению с прошлым годом, что выше ожиданий Уолл-стрит.

Говоря о том, что ФРС должна была быть более предусмотрительной в отношении инфляции, Кросби сказал, что трудно поверить, что данные могли застать центральных банков врасплох.

«Вы приходите к чему-то, что просто не складывается, что они не видели этого до отключения электроэнергии», — сказала она, имея в виду период перед заседаниями Федерального комитета по открытым рынкам, когда членам запрещено выступать перед публикой.

«Можно поаплодировать им за то, что они действовали быстро, а не ждали шесть недель. [until the next meeting]. Но затем вы вернетесь к тому, что если это было так ужасно, что вы не могли ждать шесть недель, то почему вы не видели этого до пятницы?», — добавил Кросби. «Это оценка рынка на данный момент».

Председатель ФРС Джером Пауэлл не сделал себе одолжений на пресс-конференции в среду, когда заявил, что «нет никаких признаков более широкого замедления экономики, которое я вижу».

В пятницу экономическая модель ФРС Нью-Йорка фактически указывала на повышенную инфляцию на уровне 3,8% в 2022 году и отрицательный рост ВВП в 2022 и 2023 годах соответственно на уровне минус 0,6% и минус 0,5%.

Рынок не одобрял действия ФРС: промышленный индекс Доу-Джонса за неделю потерял 4,8%, упав ниже 30 000 впервые с января 2021 года и сведя на нет все достижения, достигнутые с момента вступления в должность президента Джо Байдена.

Как правило, никто не может догадаться, почему рынок движется определенным образом в конкретную неделю. Но по крайней мере часть ущерба, похоже, была вызвана нетерпением по отношению к ФРС.

Необходимость быть смелым

Хотя переход на 75 базисных пунктов был самым большим увеличением за одно собрание с 1994 года, среди инвесторов и бизнес-лидеров есть ощущение, что этот подход все еще попахивает инкрементализмом.

В конце концов, рынки облигаций уже оценили ужесточение ФРС в сотнях базисных пунктов, при этом доходность 2-летних облигаций выросла примерно на 2,4 процентных пункта до самого высокого уровня с 2007 года. Ставка федеральных фондов, напротив, все еще находится лишь в диапазоне между 1,5% и 1,75%, что значительно ниже даже шестимесячного казначейского векселя.

Так почему бы просто не пойти по-крупному?

«ФРС придется поднять ставки намного выше, чем сейчас», — сказал Льюис Блэк, генеральный директор Almonty Industries, глобальной компании по добыче вольфрама из Торонто, тяжелого металла, используемого во множестве продуктов. «Им придется начать подниматься до высоких однозначных цифр, чтобы пресечь это в зародыше, потому что, если они этого не сделают, если это закрепится, действительно закрепится, это будет очень проблематично, особенно для тех, у кого есть в мере.»

Блэк видит влияние инфляции вблизи, помимо того, что это будет стоить его бизнесу для капитала.

Он ожидает, что рабочие на его шахтах, базирующихся в основном в Испании, Португалии и Южной Корее, начнут требовать больше денег. Это потому, что многие из них воспользовались легко доступной ипотекой в ​​Европе, и теперь у них будет более высокая стоимость жилья, а также резкое увеличение ежедневной стоимости жизни.

Оглядываясь назад, Блэк считает, что ФРС должна была начать поход прошлым летом. Но он считает, что показывать пальцами сейчас бесполезно.

«В конечном счете, мы должны перестать искать виноватых. Выбора не было. Это была лучшая стратегия, которую, по их мнению, они должны были иметь для борьбы с Covid», — сказал он. «Они знают, что нужно делать. Я не думаю, что при таком количестве денег в обращении они могут просто сказать: «Давайте поднимем 75 базисных пунктов и посмотрим, что произойдет». Этого будет недостаточно, это не замедлит его. Сейчас вам нужно избежать рецессии».

Что происходит

Пауэлл неоднократно заявлял, что, по его мнению, ФРС может справиться с минным полем, особенно язвительно заявив в мае, что, по его мнению, экономика может совершить «мягкую или мягкую» посадку.

Но учитывая, что ВВП второй квартал подряд демонстрирует отрицательный рост, у рынка есть сомнения, и есть некоторое ощущение, что ФРС должна просто признать болезненный путь вперед.

«Поскольку мы уже находимся в рецессии, ФРС может пойти ва-банк и отказаться от мягкой посадки. Я думаю, что инвесторы ожидают именно этого в краткосрочной перспективе», — сказал Митчелл Голдберг, президент ClientFirst Strategy.

«Мы могли бы утверждать, что ФРС зашла слишком далеко. Мы могли бы утверждать, что было роздано слишком много денег. Это то, что есть, и теперь мы должны это исправить. Теперь мы должны смотреть вперед», — добавил он. «ФРС сильно отстает от кривой инфляции. Они должны действовать быстро и агрессивно, и это то, что они делают».

В то время как S&P 500 и Nasdaq находятся на медвежьем рынке — более чем на 20% ниже своих последних максимумов — Голдберг сказал, что инвесторам не следует слишком отчаиваться.

Он сказал, что нынешняя рыночная гонка закончится, и инвесторы, которые сохранят рассудок и будут придерживаться своих долгосрочных целей, выздоровеют.

«У людей просто было такое чувство непобедимости, что ФРС придет на помощь», — сказал Голдберг. «Каждый новый медвежий рынок и рецессия кажутся наихудшими в истории, и дела никогда больше не будут хорошими. Затем мы выбираемся из каждого из них с новым набором победителей фондового рынка и новым набором выигрышных секторов в экономике. Это всегда происходит».

Ваш адрес email не будет опубликован.